CAIEC實(shí)錄 | 張輝: 航空工業(yè)投資分析
2022-09-06
新理論，新技術(shù)，新材料，新飛機(jī)，新裝備，新機(jī)會(huì)。
大家好，我是原中航國際負(fù)責(zé)國際裝備引進(jìn)的張輝。在995（1999年5月）以后，國家對(duì)航空工業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模投資，對(duì)新型飛機(jī)的預(yù)研、科研、批生產(chǎn)能力建設(shè)進(jìn)行了大規(guī)模的技術(shù)改造。在這二十多年里我有許多工作體會(huì)，今天想和各位投資人及市場(chǎng)分析專家們分享。
航空工業(yè)的特點(diǎn)是利潤低，成本高，市場(chǎng)大。利潤低，是因?yàn)閲覍?duì)軍品實(shí)行成本加5并免稅的定價(jià)方式，沿用了很多年。近期有所調(diào)整，增加了稅收，但對(duì)利潤的控制仍然十分嚴(yán)格。成本高，意味著所有費(fèi)用都能進(jìn)成本。只要有任務(wù)書，任何花費(fèi)都可以報(bào)銷。市場(chǎng)大，國際形勢(shì)緊張，軍隊(duì)需求大且急。盡管軍品利潤低，但是參與軍工生產(chǎn)孕育著巨大的機(jī)會(huì)：1. 接觸新技術(shù)、新材料、新管理、新理念；2. 費(fèi)用報(bào)銷、收入穩(wěn)定；國防是國家安全的需要，航空產(chǎn)品是經(jīng)濟(jì)建設(shè)和科技發(fā)展的載體，國家對(duì)航空工業(yè)給予了重點(diǎn)扶持。在航空產(chǎn)品的預(yù)研、科研、生產(chǎn)三個(gè)階段都有巨大的投入，取得了很大的成績(jī)，費(fèi)用基本可以納入國家的成本預(yù)算內(nèi)。所以雖然利潤較低，但有國家政策扶持，發(fā)展前景廣闊。
1. 與蘇俄合作進(jìn)行飛機(jī)維修、制造，最近的就是專利生產(chǎn)線引進(jìn)蘇27的11號(hào)工程。2. 從七十年代到九十年代與歐美國家合作，如引進(jìn)英國斯貝發(fā)動(dòng)機(jī)，與麥道合作生產(chǎn)MD-82，以及與美國的格魯門合作進(jìn)行軍機(jī)改裝，與歐直合作研究直升機(jī)EC-120，EC-175。在這些飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)的設(shè)計(jì)到制造過程中，我國學(xué)到了很多理論與實(shí)踐知識(shí)，培養(yǎng)了大批干部。3. 自研飛機(jī)，其中包括殲82、殲10、殲 20、運(yùn)20、ARJ21以及現(xiàn)在的C919 。這些飛機(jī)的生產(chǎn)中有我們的反向工程，有我國自己的理論建模，且這些從理論、設(shè)計(jì)到后續(xù)的試制、批量生產(chǎn)等相關(guān)技術(shù)都已經(jīng)成熟。例如殲10戰(zhàn)斗機(jī)完全是我國自主研發(fā)，殲11的生產(chǎn)線許可證也得到了轉(zhuǎn)讓，零部件全部是在中國進(jìn)行生產(chǎn)。
自研階段分為三部分，預(yù)研，科研，批生產(chǎn)。預(yù)研是指提前20年便開始進(jìn)行研究新機(jī)的理論驗(yàn)證。我國是在995以后才開始搞現(xiàn)代飛機(jī)預(yù)研的，比較典型的是轟20，到現(xiàn)在還沒有揭開面紗。預(yù)研、科研對(duì)理論、人才、試驗(yàn)設(shè)備的需求都非常大，國家投入大量外匯進(jìn)行國外采購。這種傾向在試生產(chǎn)階段的設(shè)備采購上也很突出。雖然我國現(xiàn)在已經(jīng)擁有一定的航空預(yù)研、科研、生產(chǎn)能力，但在轉(zhuǎn)批生產(chǎn)階段以后，能力仍然嚴(yán)重不足，國家投入的資金也達(dá)不到相應(yīng)需求（給市場(chǎng)資本帶來了巨大的機(jī)會(huì)）。現(xiàn)今我國急需擺脫長期反向工程帶來的束縛，建立自己的理論驗(yàn)證、設(shè)計(jì)驗(yàn)證、試生產(chǎn)、小批生產(chǎn)和批生產(chǎn)的規(guī)范與流程，建設(shè)新理論驗(yàn)證裝備，如：車臺(tái)、風(fēng)動(dòng)和試飛等。投資人要特別關(guān)注學(xué)校，科學(xué)院所以及一些國防工業(yè)外的新理論、新技術(shù)研究，他們能夠帶來一些全新的發(fā)展路徑。
技術(shù)進(jìn)步帶來的機(jī)會(huì)技術(shù)進(jìn)步本身便是巨大的動(dòng)能。
1. 在后續(xù)技術(shù)改造過程中已失去國外供應(yīng)鏈支持，必須創(chuàng)建基于國內(nèi)技術(shù)的保障體系。
2. 經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)的體制外技術(shù)可以迅速地進(jìn)入體制內(nèi)，在供應(yīng)商評(píng)價(jià)以及供應(yīng)鏈建立中都會(huì)得到優(yōu)先考慮。航空工業(yè)為經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)的技術(shù)，尤其是資本市場(chǎng)培育多年的賽道產(chǎn)品進(jìn)入供應(yīng)鏈敞開了大門。3. 大學(xué)里對(duì)新材料、新工藝、新裝備等的研究，對(duì)新機(jī)的研制以及飛機(jī)戰(zhàn)役、戰(zhàn)術(shù)指標(biāo)的提升，都會(huì)帶來幫助。4. 新理論，新技術(shù)，新材料，新飛機(jī)，新裝備，新機(jī)會(huì)。
當(dāng)前，軍品生產(chǎn)是資本市場(chǎng)的切入點(diǎn)。具體原因：外部的軍事壓力增加，軍隊(duì)對(duì)于航空產(chǎn)品的要求提高，需要行業(yè)“降本增效”。但是，整個(gè)行業(yè)能力不足，管理落后。在復(fù)雜的機(jī)加件、復(fù)材、理化檢驗(yàn)、機(jī)載配套、儀器儀表傳感器等方面能力不足；飛機(jī)配套的供應(yīng)鏈管理落后，主機(jī)廠壓力巨大。這些現(xiàn)象需要大量的投入，可目前國家的資金不足?？梢圆捎酶鞣N商業(yè)模式解決主機(jī)廠能力不足、效率不高的問題。所以，航空工業(yè)需要一些民營資本，包括民企、裝備制造和技術(shù)提供的相關(guān)學(xué)校、研究所、體制外項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)參與航空工業(yè)的發(fā)展。另外，現(xiàn)在的批生產(chǎn)轉(zhuǎn)型面臨國外設(shè)備禁運(yùn)，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)充供應(yīng)商，完善供應(yīng)鏈，輔導(dǎo)更多的民營企業(yè)進(jìn)入航空產(chǎn)業(yè)。然而，軍工的相關(guān)項(xiàng)目，涉及到的企業(yè)封閉，且門檻高。所以對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資來說，會(huì)有一定困難。對(duì)于投資來說，哪方面的收益會(huì)更好？航電、機(jī)電、復(fù)材等都是可以立刻產(chǎn)生效益的產(chǎn)業(yè)。比如中航復(fù)材，它在發(fā)動(dòng)機(jī)、飛機(jī)零部件以及飛機(jī)裝備都有巨大的需求，而且如今新材料的應(yīng)用場(chǎng)景很多，在老飛機(jī)型號(hào)上的使用也是機(jī)會(huì)巨大。有廣闊的市場(chǎng)需求，就是投資不足。以前，我國航空工業(yè)的發(fā)展主要依靠一些進(jìn)口的機(jī)床、材料，包括芯片、元器件，導(dǎo)致我國這方面生產(chǎn)能力嚴(yán)重缺乏以及突然斷檔，但這也成為了投資航空產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇。風(fēng)險(xiǎn)方面，建議投資單位與國資的基金進(jìn)行合作，與學(xué)校和體制內(nèi)的單位合作，這樣會(huì)對(duì)資質(zhì)審核、后續(xù)融資以及一些體制內(nèi)的評(píng)審有所幫助。雖然與國資合作后會(huì)有一些制約，但如果是完全的社會(huì)資本，可能會(huì)面臨更多的問題。
以前，我國的航空工業(yè)非常封閉，供應(yīng)鏈也是完全體制內(nèi)的。如今，在需求巨大、資金不足、要求嚴(yán)格的情況下，雖然國家對(duì)供應(yīng)商標(biāo)準(zhǔn)和供應(yīng)鏈評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了修改，但仍不能滿足需求，主機(jī)廠變成了解決問題的關(guān)鍵。例如成飛和洪都建立了自己的產(chǎn)業(yè)園，實(shí)現(xiàn)相當(dāng)部分零部件外委，這為外部供應(yīng)商帶來了巨大的機(jī)遇。希望大家更多地關(guān)注主機(jī)廠的需求與部署，同時(shí)也要知道集團(tuán)管理的門檻和總體要求，國家的標(biāo)準(zhǔn)和指導(dǎo)方針。
在組織變革方面，波音對(duì)供應(yīng)鏈采取的管理一直走在前列。波音強(qiáng)調(diào)自己的研發(fā)、裝配、銷售和服務(wù)，生產(chǎn)核心就是建立自己的供應(yīng)商管理體系，用所謂的波音語言號(hào)令天下。如波音對(duì)承包商有兩個(gè)要求，第一是在體系內(nèi)不斷降價(jià)，即CCIP（continuous cost improvement project）， 也是不斷進(jìn)行成本改善的意思。第二是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) RSP （risk share partner ），即自帶干糧給波音打工。在我看來，波音的組織變革進(jìn)行的既早也快，嘗夠了甜頭也吃盡了苦頭。成本控制效果顯著，股價(jià)漲的很高。但是，這也使它對(duì)生產(chǎn)的管理和質(zhì)量的控制不夠嚴(yán)格，造成了很多的問題。例如他們沒能控制住波音787的裝配節(jié)點(diǎn)，致使787推向市場(chǎng)的時(shí)間一推再推，嚴(yán)重影響公司形象；另外，為了早日推出737max 與空客A320neo競(jìng)爭(zhēng)，忽略安全流程致使波音737max出現(xiàn)了幾次安全事故（中國現(xiàn)在還沒有批準(zhǔn)737max復(fù)飛）。這些情況導(dǎo)致它的市場(chǎng)份額下降，股價(jià)波動(dòng)增加，總體而言變革不太成功。空客也是不斷地出售供應(yīng)鏈端，節(jié)省了很多成本，然后將資金投入到了研發(fā)和市場(chǎng)推廣方面。他們其中的一條思路是技術(shù)換市場(chǎng)或者市場(chǎng)換技術(shù)，即賣飛機(jī)的地方可以做技術(shù)裝配，這與汽車行業(yè)思路相同。這樣的好處是比較穩(wěn)定，目前空客總體的市場(chǎng)份額已經(jīng)超越了波音。但要注意的是，從國家和集團(tuán)的角度來看，必須建立自己完整的供應(yīng)商的評(píng)價(jià)體系與供應(yīng)鏈管理標(biāo)準(zhǔn)。
關(guān)注進(jìn)口替代，尤其是不能進(jìn)口的和需要轉(zhuǎn)批生產(chǎn)的領(lǐng)域。以前我國大多是通用設(shè)備做專用件，今后建議是專用設(shè)備做專用件。例如國外的徑向銑、長桁銑、葉片銑、等離子噴涂、摩擦焊機(jī)、蒙皮拉伸機(jī)、五坐標(biāo)測(cè)量機(jī)等都是專用設(shè)備，而且從全球市場(chǎng)看，該類設(shè)備需求也不大，但是對(duì)于國內(nèi)的飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)的批生產(chǎn)，還是要解決相關(guān)技術(shù)問題，擁有相關(guān)專業(yè)設(shè)備。人工智能數(shù)字化裝配領(lǐng)域，國內(nèi)也需要加大投入。kuka、airtex 和brojie等裝配雖然都已被國內(nèi)企業(yè)收購，但效率仍然很低。如果我們的學(xué)?；蛘咂髽I(yè)有興趣與這些企業(yè)加強(qiáng)合作，會(huì)帶來更好的效果。數(shù)字仿真與數(shù)值仿真，數(shù)字孿生的替代實(shí)體試驗(yàn)與加工、裝配，總之，前景廣闊。零部件制造、標(biāo)準(zhǔn)件、耗材等領(lǐng)域也值得考慮?？偟膩碚f就是：替代進(jìn)口，解決關(guān)鍵，填補(bǔ)空白；加強(qiáng)與國資合作；與主機(jī)廠合作，與系統(tǒng)廠合作。以上更加有利于民營資本進(jìn)入航空產(chǎn)業(yè)。
本文根據(jù)嘉賓在【第二屆中國航空投資峰會(huì)】上的發(fā)言整理、刪減。（查看更多完整視頻請(qǐng)掃描二維碼）
